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Fórmulas Black-Scholes para valoració...

Fórmulas Black-Scholes para valoración de opciones

Contabilidad y finanzas

La propuesta de Black y Scholes en 1973, fue la primera solución explícita para obtener el precio de una opción sencilla y dio lugar a la moderna Teoría de Valoración de opciones.

Para obtener la fórmula de valoración de una opción en función del precio de la acción, Black y Scholes suponen una serie de "condiciones ideales" o hipótesis de partida del mercado, tanto para la acción como para la opción. Estas hipótesis básicas son las siguientes:

  • Se suponen mercados de capitales competitivos y perfectos, en los que no hay impuestos, costes de transacción o limitaciones a la operatoria en descubierto.
  • No existen restricciones sobre compras o ventas a corto plazo de títulos y opciones, por lo que el volumen de transacciones no afectará al precio de mercado de los títulos.
  • Existe una tasa de interés sin riesgo, rf, conocida y constante a lo largo del tiempo. Es posible prestar y pedir prestado cualquier cantidad de dinero al tipo de interés sin riesgo.
  • La negociación en los mercados es continua.
  • La acción o título básico no paga dividendos ni otro tipo de distribución de beneficios, reservas o capital.
  • El precio de la opción call solo depende del precio del título básico, del tiempo y de variables que se suponen constantes conocidas.
  • La tasa de retorno instantánea sobre el precio del título sigue un proceso de difusión con media constante, a, y varianza σ2 instantánea constante (proceso de Wiener).

    Fórmula Black-Scholes de valoración del precio de una opción de compra europea

C = S · N(d1) - E · e-r,t · N(d2)

siendo:

donde:

c = prima de la opción de compra.

S = precio actual de la acción.

E = precio de ejercicio de la opción.

rf = tasa de interés sin riesgo.

t = tiempo que falta para la expiración de la opción.

σ2 = varianza instantánea del rendimiento de la acción.

N(d) = función de distribución normal.

Para el caso de una opción de venta:

P = E · e-r,t · N(d2) - S · N(d1)

Siendo p la prima de la opción de venta.

El modelo de valoración de opciones de Black y Scholes presenta gran simplicidad, puesto que una vez calculados d1 y d2, para obtener N(d) solo hay que consultar las tablas estandarizadas de la distribución normal.

Posteriormente, Black-Scholes desarrollaron en 1976 una fórmula para valoración de opciones sobre contratos de futuros partiendo de las siguientes hipótesis:

  • La distribución de precios del contrato de futuros sigue una log normal.
  • Las cotizaciones de los contratos varían de forma continua, sin saltos.
  • Existe una tasa de interés sin riesgo, rf, conocida y constante a lo largo del tiempo. Es posible prestar y pedir prestado cualquier cantidad de dinero al tipo de interés sin riesgo.
  • La desviación estándar del rendimiento del contrato (volatilidad) es constante.
  • No existen costes de transacción ni impuestos.
  • No existen restricciones para comprar o vender en descubierto ni de forma fraccionada.

La fórmula resultante es la siguiente:

- Fórmula Black-76 para opciones CALL europeas sobre futuros

c = e-rt(F · N(d1) - E · N(d2))

donde:

F = precio del futuro.

E = precio de ejercicio de la opción.

t = tiempo que falta para la expiración de la opción.

σ = volatilidad del futuro.

N(d) = función de distribución normal.

En el caso de una opción PUT:

P = (E - F)e-rt + c

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