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Orden bursátil

Orden bursátil

Instrucción perfectamente identificada, mediante una definición clara y simple, que emite un inversor a un intermediario para que este intente ejecutarla en el mercado bursátil. Toda orden bursátil debe indicar si es de compra o de venta, el número de títulos o importe que se quiere comprar o vender, la forma de ejecutar la orden y el plazo de validez.

Contabilidad y finanzas

Concepto

Una orden de Bolsa es la instrucción que emite un inversor a un intermediario para que este intente ejecutarla en el mercado bursátil. El objetivo es que quede perfectamente identificada mediante una definición clara y simple. Toda orden de Bolsa debe, por tanto, indicar los valores objeto de la orden; si es de compra o de venta; el número de títulos o importe que se quiere comprar o vender; la forma de ejecutar la orden y el plazo de validez.

Las órdenes tienen prioridad atendiendo al precio y tiempo de introducción de las mismas; es decir, las órdenes con mejor precio (más alto en las compras y más bajo en las ventas) tienen prioridad, y en caso de igualdad de precios tiene prioridad la que se ha introducido primero. Además, las órdenes pueden ser ejecutadas en su totalidad (en uno o varios precios), en parte o incluso no ser ejecutadas. Por tanto, con todas las peticiones de compra y de venta de acciones se forma el mercado y esto es lo que muestra el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE) o se observa en un sistema de información financiera con cotizaciones en tiempo real como en el caso de Reuters. Así, proporcionan información de las órdenes o peticiones de compra a diferentes precios (Bid) y el número de títulos demandados a cada precio (Bid Size); así como las órdenes de venta a diferentes precios (Ask) y el número de títulos a la venta a cada precio (Ask Size), y todas ellas ordenadas de mejor a peor precio, como se observa en la siguiente tabla:

COTIZACIÓN ENAGAS
Bid sizeBidAskAsk size
4.1048,208,224.465
2.5008,198,235.433
7.9598,188,243.500
2.9208,178,256.498
2.2008,168,263.094
Fuente: Reuters

Es decir, en el momento concreto tomado del mercado en este sistema de información financiera quieren comprar 4.104 títulos a 8,20 € y vender 4.465 títulos a 8,22 €. Pero los inversores también les gustaría comprar a precios inferiores (8,19; 8,16; etc.) de tal forma que también se pueden posicionar a esos precios; o bien, quieren vender a precios superiores (8,24; 8,26; etc.) por lo que se posicionan a esos precios.

De esta forma un inversor puede introducir su orden bursátil de dos formas:

  • Comprar o vender títulos asumiendo los precios de venta o compra que respectivamente se encuentran al lado contrario (por orden, comenzando por el mejor precio —el superior en el caso de las compras o el inferior en el caso de las ventas— y continuando con los sucesivos precios del libro de órdenes). Por ejemplo, si quiere comprar deberá fijarse en la columnas de las ventas y asumir esos precios para la operación. De esta forma podrá ejecutarse la orden de forma inmediata (siempre que exista suficiente liquidez).

    Por ejemplo, si el inversor quiere comprar puede comprar en este momento a 8,22 €, y si quiere vender puede hacerlo a 8,20 €.

  • El inversor puede posicionarse en el mercado a otros precios puesto que no está interesado en ejecutar la orden a los primeros precios (vender a 8,20 y comprar a 8,22).

    Por ejemplo, si quiere comprar a 8,20 € y no a 8,22 €, se incorporará la orden en el lado de las compras por el volumen indicado a ese precio, pero de momento no se ejecutará, hasta que bajen los precios y otros inversores quieran vender a ese precio. También puede querer comprar más barato, a 8,17 €, por lo que se posicionará a ese precio por el volumen deseado en espera de que se pueda ejecutar tal orden. Para ejecutarse debería bajar la cotización hasta ese precio.

    Igualmente, al no estar interesado en vender a 8,20 €, puede introducir una orden de venta a cualquier otro precio, por ejemplo a 8,25 o a 8,30, en espera de que el precio suba y se ejecute la orden bursátil.

Concretamente, las modalidades de propuestas que se admiten durante la sesión bursátil en SIBE o mercado continuo son las órdenes limitadas, órdenes por lo mejor y las órdenes de mercado.

Las órdenes bursátiles que se utilizaban en el mercado de corros son las “limitadas”, “al mercado”, “por lo mejor” y “al harán” (es decir, al cambio medio de entre los realizados para el valor).

Tipos

Orden limitada

Las órdenes limitadas o con límite de precio son indicaciones de compra o de venta en las que se fija el precio máximo al que se acepta negociar la operación en el caso de compra, y el mínimo en el caso de venta.

EJEMPLO 1: Solicitud de compra de 700 acciones de ACCIONA con límite 46,95 €.

COTIZACIÓN ACCIONA
Bid sizeBidAskAsk size
82046,8846,94800
43046,7746,95585
50046,7646,96500
1.03646,7446,97483
40046,7347,004.326
Fuente: Reuters

RESULTADO DE LA OPERACIÓN: Se compran 700 títulos a 46,94 € (el mejor precio de venta en este momento es de 46,94 € y hay 800 títulos disponibles para su venta a este precio, por lo que la orden se puede ejecutar a este primer precio).

EJEMPLO 2: Solicitud de venta de 1.000 acciones de PRISA con límite 11,05 €.

COTIZACIÓN PRISA
Bid sizeBidAskAsk size
76011,0511,072.250
1.23611,0411,0818.500
3.34811,0311,093.000
10.12211,0211,11625
10.00011,0111,123.565
Fuente: Reuters

RESULTADO DE LA OPERACIÓN: Se venden únicamente 760 títulos a 11,05 €, puesto que no se desea vender a un precio inferior al estar limitada la venta a 11,05 €.

Orden por lo mejor

En las órdenes por lo mejor el inversor asume el mejor precio que ofrezca el mercado en el momento de su edición, en el lado contrario, es decir, al mejor precio de compra o de venta. Si no existen suficientes títulos al mejor precio no se negocia a otros precios sino que se posiciona como orden limitada a dicho precio. Si no hay contrapartida el sistema no acepta tal orden.

EJEMPLO 1: Solicitud de compra de 500 acciones de BANKINTER por lo mejor.

COTIZACIÓN BANKINTER
Bid sizeBidAskAsk size
10031,8431,88491
28231,8231,90314
34131,8031,91310
16731,7831,92700
31,7731,7731,931.519
Fuente: Reuters

RESULTADO DE LA OPERACIÓN: Se compran únicamente títulos al mejor precio de venta, es decir, a 31,88 €; por tanto, solo se pueden comprar 491 títulos a 31,88 €.

EJEMPLO 2: Solicitud de venta de 2.000 acciones de BANCO SABADELL por lo mejor.

COTIZACIÓN BANCO SABADELL
Bid sizeBidAskAsk size
2.85217,7517,802.996
5617,7117,821.217
1.11517,7017,843.792
1417,6917,857.400
7.67017,6817,89500
Fuente: Reuters

RESULTADO DE LA OPERACIÓN: Se compran los 2.000 títulos al mejor precio de compra, es decir, a 17,75 €, puesto que hay suficientes títulos demandados a ese precio.

Orden de mercado

Las órdenes de mercado consisten en una orden sin precio limitado. La orden, por tanto, se negocia a los precios del lado contrario hasta su ejecución completa “barriendo” las contrapartidas existentes, incluso a distintos precios. Si no se negocia en su totalidad queda posicionada por el resto.

EJEMPLO: Venta de 5.000 títulos de SACYR VALLEHERMOSO al mercado.

COTIZACIÓN SACYR VALLEHERMOSO
Bid sizeBidAskAsk size
5.57211,7311,78207
2.30011,7211,793.200
2.00011,7111,803.499
6.22511,7011,821.000
3.50011,6911,83235
Fuente: Reuters

RESULTADO DE LA OPERACIÓN: Se venden, al haber suficientes títulos al mejor precio de compra, los 5.000 títulos a 11,73 €.

Orden condicionada

Las órdenes “on stop” o condicionadas son órdenes que limitan las pérdidas (stop loss) o potencian las ganancias (stop profit), es decir, aquellas en las que se fija un precio por debajo del cual se vende o un precio por encima del cual se compra, respectivamente. Estas órdenes se basan en el análisis gráfico o técnico de los valores. Estas órdenes no son admitidas por el SIBE, por lo que para aplicarlas hay que indicárselo al intermediario u operador. En la actualidad existen brokers on line que las admiten y ejecutan para todo tipo de inversores.

EJEMPLO 1

Tenemos acciones de Endesa, que está cotizando a 17,5 € con la esperanza de que vaya a subir, pero puede ocurrir lo contrario a lo que hemos pensado y que el valor caiga. Con ello analizamos un gráfico de Endesa y observamos que el nivel en torno a los 16-16,5 € es una zona en la que no hay presión vendedora, es decir, que tiene un nivel de soporte. Por tanto, es una zona que, en principio, no superará a la baja, pero si lo hace caerá más, por lo que establezco un stop loss en 15,6 € para cubrirme de una posible caída de los precios al romper el nivel de soporte y permitir limitar las pérdidas.

EJEMPLO 2

Tenemos acciones de Europac y se encuentra en una clara tendencia alcista, desde el punto de vista gráfico, y no sabemos cuándo cambiará de dirección y si lo hace posiblemente lo haga tan rápido, como frecuentemente ocurre, que no tomemos la decisión de venta rápidamente y mermemos significativamente las ganancias. Por tanto, si hipotéticamente la acción está cotizando a 3 €, establezco un stop loss en torno a los 2,8 €, es decir, solo si los precios caen por debajo de este precio se venderá. Pero si los precios siguen subiendo a 3,4, a 4 o a 4,5 €, iremos subiendo igualmente la orden stop loss, por ejemplo, a 3, a 3,5 y a 4 € respectivamente.

Orden hidden

Son órdenes de elevado volumen y fijadas a un determinado precio que están ocultas para el resto del mercado independientemente del volumen después de la realización de operaciones parciales sobre estas, salvo en los períodos de subasta. Estas órdenes se pueden ejecutar en el momento (a modo del precio fijado como límite o quedarse en espera al precio establecido según la situación del mercado o del libro de órdenes. En las subastas se ejecutarán el precio resultante de la subasta.

El volumen mínimo para dar estas órdenes es en función del Efectivo Medio Diario de Negociación del valor:

EFECTIVO MEDIO DIARIO DE NEGOCIACIÓN< 50.00050.000 ≤ EMDN < 100.000100.000 ≤ EMDN < 500.000500.000 ≤ EMDN < 1M1M ≤ EMDN < 5M5M ≤ EMDN < 25M25M ≤ EMDN < 50M50M ≤ EMDN < 100M≥ 100M
VOLUMEN MÍNIMO15.00030.00060.000100.000200.000300.000400.000500.000650.000

(BME Renta variable. Descripción del modelo de mercado: Mercado bursátil de acciones, derechos y Mercado de Fixing, 2018, p. 9, en http://www.bmerv.es/docs/SBolsas/docsSubidos/SIBE/modelomercado.pdf)

Orden al punto medio

Son órdenes que se ejecutan al precio medio de la mejor posición de compra o venta vigente en el mercado en cada momento y solo se ejecutan fuera del libro de órdenes estándar contra otras órdenes fijadas a precio medio, no con órdenes posicionadas en el mercado limitadas, al mercado o por lo mejor. Estas órdenes tienen la prioridad según volumen vivo en cada momento. Solo pueden introducir en mercado abierto y si no son ejecutadas en la sesión se eliminan del libro de órdenes.

Bloques combinados

Son órdenes de elevado volumen, que tienen un tramo visible y otro no visible. El tramo visible funciona como una orden de volumen oculto y tiene prioridad sobre el tramo no visible. Este tramo no visible, que deberá ser de elevado volumen, en el sentido del cuadro anterior de las órdenes hidden, se podrán ejecutar al precio medio de la mejor posición de compra y de venta existente en el mercado contra la parte oculta de órdenes de este tipo.

Las condiciones a las órdenes bursátiles

Las condiciones que se pueden establecer para la realización de las órdenes bursátiles son las siguientes:

  • Volumen mínimo. En el momento de introducirse se establece una cantidad mínima de títulos a realizar; el resto se realizará sin límite en el volumen.
  • Ejecutar o anular. La orden se ejecuta inmediatamente por el número de títulos disponibles en el momento de su introducción en el mercado y se rechaza el resto.
  • Todo o Nada. Aquellas que se ejecutan inmediatamente por la totalidad de los títulos; por el contrario no se ejecutan.
  • Con volumen oculto. Son aquellas órdenes que muestran solo una parte del volumen a negociar (mínimo de 250 títulos), no el total de la orden. A medida que la parte visible del volumen total es ejecutada aparece otra cantidad de títulos. Es de gran utilidad para órdenes de gran tamaño.

Estas órdenes o propuestas pueden introducirse o no en el SIBE en función de la fase en la que se encuentre el mercado:

Mercado abiertoSubasta de volatilidadSubasta de aperturaSubasta de tipos de orden
TIPO DE ORDEN
Orden de mercadoSISISISI
Orden por lo mejorSISISISI
Orden limitadaSISISISI
Orden hiddenSISISISI
Orden al punto medioSINONONO
Bloque combinadoSISISISI
VWAPSISINOSI
CONDICIONES DE EJECUCIÓN
Ejecutar o anularSINONONO
Volumen mínimoSINONONO
Todo o nadaSINONONO
Volumen ocultoSISISISI

(BME Renta variable. Descripción del modelo de mercado: Mercado bursátil de acciones, derechos y Mercado de Fixing, 2018, p. 26, en http://www.bmerv.es/docs/SBolsas/docsSubidos/SIBE/modelomercado.pdf)

Siendo las posibilidades de combinaciones entre órdenes y condiciones de ejecución las siguientes:

OOPLOOOAPBVWEVTV
Orden de mercado (OM)-NONONONONONOSISISISI
Orden por lo mejor (OPLM)NO-NONONONONOSISISISI
Orden limitada (OL)NONO-NONONONOSISISISI
Orden hiddenNONONO-NONONONONONONO
Orden al punto medio (OAPM)NONONONO-NONONONONONO
Bloque combinado (BC)NONONONONO-NONONONOSI
VWAPNONONONONONO-NONONONO

(BME Renta variable. Descripción del modelo de mercado: Mercado bursátil de acciones, derechos y Mercado de Fixing, 2018, p. 26, en http://www.bmerv.es/docs/SBolsas/docsSubidos/SIBE/modelomercado.pdf)

Por otra parte, si la orden no es ejecutada en el momento, se puede determinar el período de vigencia de la misma o período de validez de la propuesta, que podrá ser para la sesión en curso, hasta una fecha determinada con un máximo de 90 días naturales, o bien, hasta su cancelación que se producirá a los 90 días naturales desde la introducción de la orden en el sistema.

Recuerde que...

  • Las órdenes tienen prioridad atendiendo al precio y tiempo de introducción de las mismas; es decir, las órdenes con mejor precio (más alto en las compras y más bajo en las ventas) tienen prioridad, y en caso de igualdad de precios tiene prioridad la que se ha introducido primero.
  • Las órdenes pueden ser ejecutadas en su totalidad (en uno o varios precios), en parte, o incluso no ser ejecutadas.
  • Con todas las peticiones de compra y de venta de acciones se forma el mercado y esto es lo que muestra el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE) o se observa en un sistema de información financiera con cotizaciones en tiempo real como en el caso de Reuters.
  • Durante los períodos de subasta se admiten los siguientes tipos de órdenes según suprecio: limitadas (limit order); de mercado (market order); por lo mejor (market to limit order); no mostradas (hidden orders) y bloques combinados (combined blocks).
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